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华致酒行二闯IPO 资产负债率连三年超40%

时间:2020-02-07 00:40来源:酒文化
近日,华致酒行连锁管理股份有限公司(以下简称华致酒行)在证监会网站披露招股说明书,公司拟在深交所创业板发行不超过5788.87万股,占发行后总股本的比例不低于25.00%,募集资金约

   近日,华致酒行连锁管理股份有限公司(以下简称华致酒行)在证监会网站披露招股说明书,公司拟在深交所创业板发行不超过5788.87万股,占发行后总股本的比例不低于25.00%,募集资金约6.65亿元,将用于营销网络建设等三个项目上。

  

   据了解,这是华致酒行第二次冲刺IPO。2011年底,证监会否决了华致酒行首次IPO申请。

  

  

  

  

   根据2011年PE界和投行界的观点,华致酒行至少存在三大硬伤:独立性,严重依赖大客户五粮液(000858,股吧);完整性,大股东体外还控制着14家酒厂,由此引发关联交易和同业竞争隐忧;高管团队缺乏稳定性,报告期内高管变动频繁。

  

   时隔5年多,华致酒行第二次闯关IPO,但根据招股说明书,华致酒行的风险多样化且较为突出。例如,单一产品依赖度高、应收账款连续三年高企且不断上升、资产负债率连续三年超过40%且呈现总体上升等问题受到各界关注。

  

   据悉,华致酒行主营业务为精品酒水营销和服务,为客户和广大消费者提供白酒、葡萄酒、黄酒等国内外优质酒类产品和多元化的服务。公司2014年度、2015年度、2016年度的营业收入分别为,11.4796亿元、15.78亿元、21.8413亿元 ;2014—2016年度净利润分别为:-1.1492亿元、0.2502亿元 、1.1240亿元 。另外,2014 年度—2016年度,公司综合毛利率分别为 20.66%、 23.27%和 17.24%,而同行毛利率均值为24.50%、24.38%、22.33%;可见,报告期内华致酒行综合毛利率低于行业平均水平。

  

   而根据招股说明书,2014 年度—2016 年度,华致酒行资产负债率(母公司) 分别为45.11%、43.10%、52.23% ;资产负债率(合并)2014 、2015、2016 分别为47.76%、47.24%、58.49% 。

  

   由此,不管是资产负债率(母公司)还是资产负债率(合并),均连续三年超过40%且总体上升,而且综合毛利率三年均低于同行均值水平,并且在2014年出现超过1个亿的亏损。

  

   由此看来,华致酒行在偿还债务方面的压力逐年增加,且盈利能力有待提高。

  

   另外,单一产品营收高度集中,单一产品依赖度过高的问题也引起了广泛关注。

  

   报告期内,华致酒行白酒类产品的销售占比较大。 2014 年至 2016 年,公司白酒类产品的销售收入为 103,852.51 万元、 146,136.96 万元和 206,329.61 万元,占各年主营业务收入的比重分别为 90.47%、 92.63%和 94.47%。

  

   华致酒行坦言,倘若未来出现白酒市场环境发生重大变化,如重要品牌的白酒供给不足、竞争对手推出相似产品、消费者饮用习惯发生重大改变或葡萄酒、黄酒等替代品消费量大幅上升等情况,致使市场对公司白酒类产品需求大幅减少, 将对发行人的经营业绩产生重大不利影响。

  

   除此之外,华致酒行还将面临当下政策环境、民风民俗、以及消费者习惯变化等因素带来的风险。

  

   2012 年底,中共中央发布八项规定后,明确提出厉行勤俭节约,反对铺张浪费。随着三公消费受限,节俭之风盛行,酒类产品的消费需求也受到了较大影响。另外,随着近年来消费升级,酒品消费结构逐步转变为以商务消费、个人消费为主。以白酒行业为例,消费群体由过去的政务、商务消费为主转变成商务、个人消费为主。政府、军队的采购行为基本上消失殆尽。

  

   而且,近年来,葡萄酒也越来越受欢迎,特别是在经济发达地区,葡萄酒开始越来越多地进入家庭消费。中青年消费者更加追求高品质的生活,而葡萄酒正好满足了这一需求。

  

   研究显示,我国葡萄酒消费群体主要集中在 26-35 岁、 18-25 岁这两个年龄段,葡萄酒消费占比分别为 49%、34%。随着国民收入的增长和消费理念的升级,葡萄酒的消费开始加快增长。国际葡萄与葡萄酒组织(O.I.V.)数据显示, 2014 年我国葡萄酒总消费量达到了 15.8 亿升。相关研究表明,2016 年葡萄酒行业整体市场容量接近 650 亿元人民币。

  

   IWSR 预计 2014年至 2018 年,我国葡萄酒消费量的增长幅度将达到 24.80%,进口葡萄酒占据着增长的主导地位。 受年轻一代消费习惯转变和可支配收入增加的驱动,在未来 10 年内,我国葡萄酒行业整体增速将保持在 5%左右。

  

   而根据华致酒行的产品结构,白酒占据主导地位,并且,根据招股说明书,华致酒行并无意调整产品的结构,仍以白酒类产品为主。

  

   虽然,此次募资,华致酒行将投入1.0633亿元进行产品研发中心建设,但背后的风险也较为明显和突出。

  

   华致酒行表示,由于新产品从开发、遴选到最终获得消费者认可需要公司持续投入资源、把握消费动态,大力拓展市场,如果公司未来不能持续推出具有市场影响力的优质产品,或不能有效推行新产品的市场开拓、推广与销售,则会对公司的盈利能力和持续增长产生不利影响。

  

  

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